Анализ современного состояния национального рынка производных инструментов

Страница 2

Безусловно, производные инструменты могут быть как источником дополнительного риска, так и, наоборот, средством снижения рискованности инвестиций. Однако, когда инвестор встраивает в продукт защиту капитала, он должен четко понимать, кто является гарантом. Для оценки кредитного качества эмитента продукта с защитой капитала можно использовать рынок CDS.

Вопрос надежности контрагента актуален не только при покупке защиты капитала, но и при покупке plain vanilla опционов и простейших комбинаций из них. Если сделка совершается на биржевом рынке, то система гарантийного обеспечения сдержит продавца опционов от чрезмерного наращивания короткой позиции. В случае внебиржевой сделки для продавца нет никаких внешних ограничений, и даже самая прибыльная опционная стратегия может стать большим разочарованием из-за неспособности контрагента исполнить свои обязательства.

Какие же новые возможности открываются перед инвесторами? Во-первых, российские инвесторы уже сейчас могут работать с производными инструментами не на отдельные активы, а на корзины активов. Во-вторых, список доступных российским инвесторам базовых активов расширился за счет ликвидных международных инструментов: индексов, фьючерсов и акций. В-третьих, стали доступными структуры с защитой капитала, позволяющие реализовывать самые разные инвестиционные стратегии. Роль защиты капитала трудно переоценить в текущих условиях. В-четвертых, российским портфельным инвесторам стали доступны технологии, ранее бывшие прерогативой хедж-фондов.

Использование корзины активов позволяет в первую очередь сократить стоимость хеджирования всего портфеля по сравнению с комбинацией опционов на каждую из акций. Также использование корзины активов позволяет строить стратегии worst-of call, rainbow и др. Так, worst-of call подразумевает выплату, равную росту худшего актива корзины. Данная стратегия часто используется как возможность участвовать в рынке за сравнительно недорогую премию. Стоимость опциона worst-of call может быть в 2 раза дешевле, чем plain vanilla опциона на корзину этих же активов. Стратегия rainbow аналогична worst-of call. Выплата привязана к росту нескольких худших активов в заранее определенных пропорциях. Таким образом, инвестор защищает себя от ситуации, аналогичной падению акций НК «Юкос». Также корзина активов может использоваться в продуктах, имитирующих активное управление портфелем (например, Himalaya).

Список доступных инвесторам базовых активов заметно шире российских акций и Индекса РТС. Помимо всех основных мировых фондовых и товарных индексов, инвесторы могут использовать семейства субиндексов DJ-AIGCI и S&P GSCI. Если говорить конкретнее, то инвесторы могут выстраивать свои собственные стратегии на базе следующих активов: нефть, газ, топливо, золото, серебро, платина, палладий, алюминий, медь, цинк, никель, пшеница, соевые бобы, ячмень, соевое масло, кофе, хлопок, сахар, какао, фондовые индексы и отдельные акции.

В качестве примера новых возможностей приведем стратегию Alpha Note. В Alpha Note с гарантией возврата 100% капитала доходность при погашении зависит от спрэда между двумя произвольными активами, например Russian Depositary Index (тикер в Bloomberg – RDX «Index») и индексом Dow Jones Euro STOXX 50 Return Index (SX5T «Index»). Конечная выплата состоит из 100% номинальной стоимости стратегии плюс участие в положительной динамике спрэда между средними доходностями индексов, где PR – participation rate, коэффициент участия в стратегии (на практике может составлять 50–80%).

Теперь даже самый неискушенный инвестор может сделать ставку на разницу относительных движений российского и европейского фондовых рынков с помощью инструмента, в котором гарантирован 100%-ный возврат капитала. Для этого инвестору не нужно иметь доступ к нетрадиционной инфраструктуре, достаточно лишь купить облигацию с поставкой в Евроклире.

Однако рынку деривативов еще есть куда развиваться. Он может дать российским инвесторам как новые механизмы минимизации риска, так и новые возможности для построения инвестиционных стратегий. Безусловно, это развитие должно проходить под строгим контролем российских регуляторов.

Другие материалы:

Формирование страхового портфеля
Практически в настоящее время любая страховая компания может принять на страхование риск с учетом постоянно возрастающих страховых сумм, имея твердое перестраховочное обеспечение. Перестрахование — это вторичное распределение риска, система экономических отношений, в соответствии с которой страхо ...

История работы ООО «СК» «СДС – Медицина»
1997 год: Апрель – учреждена ООО СМК «Облкемеровоуголь» Июль – получена лицензия на осуществление деятельности по обязательному и добровольному медицинскому страхованию. Август – заключены договора с первыми страхователя ООО «Кузбассуголь», ОАО «Стройсервис», ОАО «Гурьевский Металлургический Зав ...

Биржевой рынок – центр ликвидности рублевых операций и прозрачного курсообразования
В 2006—2007 гг. доля российского биржевого рынка в общем объеме межбанковских рублевых операций достигла 17—25% по сравнению с 6—12% двумя годами ранее11 (рис. 5). Рис. 5. Оборот торгов на биржевом рынке Доллар/Рубль и его доля в общем объеме межбанковских валютных операций «Доллар-Рубль» Макс ...