Анализ этапов формирования рынка производных инструментов

Страница 1

Становление и развитие российского срочного рынка проходило через многочисленные «взлеты» и «падения», причем надо отметить, что «падений» было больше чем «взлетов». Самым крупным из них стал «августовский кризис» 1998 г.

Становление рынка охватывает период с октября 1992 г. По октябрь 1994 г. И характеризуется бурным ростом и невероятным энтузиастом участников срочной торговли.

В Российской фьючерсной торговле 1993 г. Был годом оптимистических надежд: обороты растут, популярность фьючерсов увеличивается, на биржу приходит множество клиентов.

Однако 1994 г. Принес разочарование. По отечественному срочному рынку, который до этого развивался гладко и предсказуемо, был нанесен первый удар. Так называемый «черный вторник» 11 октября 1994 г. (когда курс рубля упал невероятно низко) повлек за собой прекращение торгов на МТБ на несколько дней и временное закрытие Биржевой палаты при МЦФБ. Кризисная ситуация на валютном рынке, безусловно, должна была повлиять на работу срочного рынка, но вряд ли дело дошло бы до закрытия фьючерсных торгов. Истиной причиной явилось наличие серьезных проблем на самом срочном рынке.

Сложившуюся к осени 1994 г. ситуацию во фьючерсной торговле можно охарактеризовать следующим образом: преобладающим видом сделок были спекулятивные, на поставку реального товара приходилось максимум 5–10%, никаких хеджовых операций практически не проводилось. Масштабы подобных сделок возросли невероятно – ежедневный оборот валютного фьючерсного рынка МТБ во второй половине 1994 г. составлял миллионы долларов. Из-за слишком большой доли спекулятивных операций срочный ранок МТБ стал очень неустойчивым, и при малейших неожиданностях, брокеры впадали в панику.

Кризисные события октября 1994 г. впервые заставили задуматься о системе гарантий и контроля во фьючерсной торговле. Прошло несколько месяцев, прежде чем биржи смогли переформировать силы и восстановить утраченное доверие клиентов. Данный период можно назвать завершением становления российского срочного рынка. За это время качественно изменился состав участников фьючерсной торговли: на смену мелким спекулянтам пришли крупные, действующие сразу на нескольких финансовых рынках, а также заметно возрос интерес к фьючерсам со стороны потенциальных хеджеров.

Следующий этап в развитии срочного рынка, характеризующийся непрерывным ростом оборотов валютных фьючерсов, приходится на период с февраля по октябрь 1995 г. Введение «валютного коридор» в сентябре 1995 г. лишило срочный рынок его первичной основы и привело, таким образом, к окончанию этапа «валютных фьючерсов», заставив рынок искать другие инструменты.

Новые инструменты были найдены – это были фьючерсы на ГКО. 1996 г. можно по праву назвать «годом ГКО». Российская биржа, превратившаяся к тому времени в ведущую фьючерсную площадку, предлагала три вида фьючерсов на ГКО: на средневзвешенную цену первичного размещения на аукционе ММВБ, на цену отсечения аукциона, устанавливаемую ЦБ, и на средневзвешенную цену конкретного выпуска ГКО на вторичных торгах в определенный день. Объем контракта составлял 10 ГКО. Самыми популярными были «аукционные» контракты. Следует отметить, что рынок фьючерсов на ГКО очень сильно зависел от внутриполитической ситуации в стране. Из-за практически непрекращающегося политического давления на рынок гособязательств, фьючерсный рынок на протяжении всего 1996 г. был крайне нестабильным, что выражалось в резкой динамике изменения котировок.

Появившаяся к концу 1996 г. тенденция к снижению доходности по операциям с ГКО и одновременное оживление фондового рынка, обусловленное интересом западных инвесторов к покупке акций перспективных предприятий, естественным образом переключило внимание участников российского срочного рынка на фьючерсные контракты на корпоративные ценные бумаги (КЦБ). Это явилось началом нового периода – этапа КЦБ – в развитии отечественного срочного рынка.

Первые подобные торги прошли на Российской бирже в сентябре 1996 г., а первыми контрактами стали фьючерсы на акции компаний НК «ЛУКОЙЛ» И АО «Мосэнерго». В вопросе о видах первоначально вводимых контрактов – фьючерсов или опционов – западные консультанты активно рекомендовали опционы. На фьючерсных биржах Запада вообще не торговали в то время фьючерсами на акции. В этом смысле российский фьючерсный рынок в очередной раз решил «пойти своим путем». Брокеры остановили свой выбор именно на фьючерсах. Основной причиной такого решения явился имевшийся у них значительный опыт работы на рынке фьючерсных контрактов на доллар и ГКО. Опыт работы с опционами почти отсутствовал. К тому же статус опционных контрактов с точки зрения их выпуска, обращения и налогообложения был практически не определен (в этом смысле и сейчас мало что изменилось). Работа рынка опционов на акции во многом обеспечивается институтом маркет-мейкеров, которые гарантируют ликвидность рынка и для ее поддержания должны обладать значительными финансовыми возможностями. Структур, способных принять на себя подобные обязательства, в России тогда не было.

Другие материалы:

Кредитные операции: понятие, структура и виды
Среди форм кредита самым распространенным является банковская, в общем, определяющий отношения между юридическими и физическими лицами (заемщиками), с одной стороны, и банками (кредиторами), с другой стороны, в процессе движения ссудного капитала. Сущность и содержание банковского кредита раскрыва ...

Страхование имущества юридических лиц
Собственность предприятий различных форм хозяйствования составляет значительную часть национального дохода. Нередко на деятельность предприятий влияют неожиданные обстоятельства, которые существенно снижают их материальные резервы. Собственных ресурсов предприятия хватает, как правило, на покрыт ...

Направления развития банковской системы России
Интенсивное развитие банковской системы России, происходившее в последнее десятилетие, определялось процессом трансформации плановой экономики в рыночную. За сравнительно короткое время была создана двухуровневая банковская система. На первом этапе, в 1988-1993 гг., активное развитие банковской си ...